Cash release: ¿qué es esta criatura de la que tanto hablamos?
El cash release es lo que en última instancia te permitirá alcanzar el punto de equilibrio y, si las cosas van como se espera, también será la fuente de tus retornos, de tu rendimiento. Un cash release cero significa que tus esfuerzos fueron en vano en términos de rentabilidad, porque o el costo de la deuda se comió todos los retornos brutos o los defaults resultaron ser más destructivos de lo anticipado. Es cierto, sin embargo, que en algunos casos un cash release mínimo es aceptable, siempre que el objetivo sea primero crecer y luego preocuparse por la rentabilidad, pero nunca permitir que este estado se prolongue por mucho tiempo.
Las facilidades respaldadas por activos casi siempre están estructuradas alrededor de un vehículo Trust, donde los activos se depositan fuera del balance del originador, y hacia el cual fluyen directamente las cobranzas. Un tercero neutral con responsabilidad fiduciaria supervisa que nadie retire activos que no les pertenecen legítimamente.
Ahora, imaginemos la relación entre un prestamista y un prestatario como la de una sociedad en un negocio conjunto. Digamos que acuerdan una división de propiedad 75/25 en un vehículo que adquirirá una cartera de crédito de 1M USD. Como todos los negocios, la participación accionaria se basa en el capital tangible o intangible que se contribuye al negocio, por lo que la participación del 75% del prestamista mencionada anteriormente es producto de un despliegue de capital de 750k. El prestatario se compromete con los 250k restantes.
Ahora, dado que esta sociedad no es realmente pari-passu, el prestamista es efectivamente un socio de deuda y tiene prioridad sobre los activos. Esto significa que si la cartera se pagara completamente a 800k (considerando 200k de defaults), entonces su reclamo no se divide realmente 75/25 entre ambas partes, sino que el prestamista tiene derecho a al menos su contribución de financiamiento que fue de 750k, aunque esto ahora sea más del 75% de los activos que posee el Trust (93,75%). El prestatario se queda con los 150k restantes, que por supuesto son menos que los 250k que aportó. Entonces, en el mundo de la deuda privada esto es lo que llamamos tomar la primera pérdida en la relación y, como puedes ver, actúa de manera muy similar a la porción de capital de un negocio. Si no fuera por la participación/financiamiento del prestamista, sin embargo, toda la cartera sería susceptible a su riesgo de primera pérdida, así que de esta manera se reduce extremadamente.
Ahora, dejando eso de lado por el momento, sumerjámonos en un escenario de crecimiento. Un mes después de iniciar la relación, la cartera original de 1M ha estado funcionando como se esperaba, defaults bajos y retornos de interés bastante buenos. De la cartera de 1M, se han cobrado 300k como pagos de principal (reduciendo la cartera misma a 700k), y se cobraron 100k adicionales como pagos de interés. Ahora el vehículo que posee todos los activos de la relación, el Trust, posee 700k en crédito y 400k en efectivo plano.
Sería bueno hacerse cargo de esos 400k de efectivo inactivo, ¿verdad? Pero ¿cuánto de ese efectivo se puede distribuir? ¿Y cuánto al prestatario en particular?
Aquí es donde se pone interesante. Entonces en este escenario, la cartera de 700k vale 75 centavos por dólar para el prestamista, lo que significa 525k. Ahora, esto no es suficiente garantía para cubrir su financiamiento de 750k, por lo que el prestatario idealmente debería asignar 300k adicionales de cartera al Trust, lo que a una tasa de adelanto del 75%, significaría los 225k adicionales necesarios para cubrir la participación del prestamista. Entonces ahora que este primer paso está resuelto, podemos hablar sobre distribuir los 400k de efectivo. Digamos, 50k deben ir al prestamista como pagos de interés, mientras que otros 50k hacia otras tarifas de estructura. El prestatario ahora puede solicitar legítimamente un cash release de 300k. Esta liberación es lo que gradualmente hace que el prestatario se recupere y más aún, si los retornos de préstamos ajustados por defaults son más altos que el costo general de financiamiento.
Otro escenario habría sido no asignar esos 300k adicionales de crédito, sino más bien reservar 225k como efectivo en el trust (o mejor aún, prepagar al prestamista). De esa manera el prestamista también está cubierto con una mezcla de cartera y efectivo, y aún habría 175k de efectivo restante para distribuir (400k – 225k). De esos, como se mencionó antes, 100k están destinados hacia intereses y tarifas, mientras que 75k están libres para ir directamente al prestatario.
Te debes a ti mismo y a tu negocio repetir este proceso de cash release tan frecuentemente como sea posible, para no arrastrarlo. Mientras más pronto puedas contar con esos fondos reciclados, más pronto podrás desplegarlos o prestarlos nuevamente. Deja que el arrastre de efectivo sea cosa del pasado, deja que Vaas ayude a liderar el camino.
