En una entrada anterior, establecimos que la deuda funciona como una palanca para impulsar oportunidades. ¡Pero prepárate para más buenas noticias! Hay un par de beneficios más de la deuda, y exploraremos uno de ellos por el momento. Para ese propósito, aquí hay una pregunta que parece fuera de contexto: ¿recuerdas los beneficios de ser el primero en la fila para cualquier cosa?
El primer concierto al que asistí fue el de David Guetta en el Estadio Azteca en 2011. El anuncio tuvo tal impacto que un mes después de anunciar la fecha, la organización movió la ubicación del estacionamiento del estadio a su interior. Cuando mi hermano y yo escuchamos esto, nos preocupamos: ¿cómo conseguiríamos boletos si más de 100,000 personas estaban interesadas en ir?
Cuando se anunciaron los boletos, hubo una preventa especial que requería que los compradores pagaran una tarifa adicional de $25 para adelantarse a la venta general. Habíamos estado esperando 3 años a que David Guetta viniera a México, y enfrentamos dos opciones: (i) pagar los $25 adicionales y asegurar un boleto o (ii) no pagar los $25, ahorrar algo de dinero, pero asumir el riesgo de no obtener los boletos después. ¿Había más de 100,000 personas interesadas en ir al evento o era solo una estrategia de relaciones públicas para promocionar el concierto? ¿Valía la pena $25 eliminar la certeza de ir al concierto?
Pagar los $25 adicionales significaba que eras el primero en la fila para la compra de boletos o, como se conoce en el mundo financiero, tenías senioridad sobre otros compradores dispuestos. Por ejemplo, digamos que algunos de los asientos fueron cerrados debido a trabajos de renovación en el estadio. Los compradores "senior" (aquellos que pagaron $25) tendrían acceso a los asientos restantes antes que el resto de los compradores. Después de que todos los compradores senior hicieran sus compras, los boletos restantes se venderían a compradores "subordinados" (aquellos que no pagaron la tarifa adicional, solo el boleto). Y, por el bien del ejemplo, asumamos que si todos los asientos no se vendieran, se cobraría una tarifa muy baja a cualquier otra persona interesada en asistir al concierto. Consideraríamos a los que pagaron la tarifa adicional como "conservadores", a los que solo compraron los boletos como "moderados", y a los que esperaron asientos vacíos como "agresivos".
Volviendo al mundo financiero, podemos conectar este ejemplo con la estructura de capital de cualquier empresa. La estructura de capital (o pila de capital) es simplemente el conjunto de recursos (dinero) necesarios para financiar la operación de la empresa. El capital puede tomar diferentes formas, siendo las dos más comunes la deuda y el capital social. Entre otras distinciones, la que está en foco aquí es que los proveedores de capital de deuda están por encima de los proveedores de capital de deuda subordinada y de los proveedores de capital social. En caso de quiebra, los prestamistas senior son pagados primero, como los que pagaron los $25 adicionales. Los prestamistas subordinados son pagados después, como los que no pagaron la tarifa adicional, pero pagaron su boleto. Lo que quede, si queda algo, se deja para ser asignado a los proveedores de capital social. Podemos ver cómo diferentes proveedores de capital asumen riesgos distintos, y por lo tanto cobrarán costos variables por proporcionar su capital; la deuda senior es así más barata que la deuda subordinada y el capital social, porque es la inversión más conservadora y menos riesgosa.
En algunos casos, hay un nivel adicional de seguridad al proporcionar capital de deuda a una empresa, que es una garantía o colateral. Esto puede ser activos reales o financieros o flujos de efectivo comprometidos que fluyen primero al prestamista garantizado, que está por encima incluso de los prestamistas senior. Los últimos tienen un reclamo de primera línea sobre todos los activos de la empresa excepto aquellos comprometidos como colateral a los prestamistas garantizados. Los prestamistas garantizados en el ejemplo del concierto serían como las personas que además de pagar la tarifa adicional de preventa, también compraron boletos VIP con asientos específicos asignados para ellos que no pueden ser comprados por nadie más. Volviendo al mundo financiero, a veces las facilidades de deuda garantizada son la única manera de obtener capital de deuda, o al menos la cantidad requerida de capital si es lo suficientemente grande.
Como en el ejemplo del concierto, podemos encontrar personas a lo largo del espectro de tolerancia al riesgo: prestamistas conservadores que proporcionan facilidades de deuda garantizada en un lado del espectro, e inversores de capital de riesgo y capital social en el otro lado del espectro. En el medio, podemos encontrar bancos y fondos de deuda dispuestos a proporcionar capital de deuda en formas variables, como facilidades senior para los más conservadores, y facilidades mezzanine para el tipo más subordinado y riesgoso de capital de deuda. Cada uno de ellos tiene capacidades y objetivos distintos, lo que resulta en diferentes requisitos y estructuras de deuda y en niveles variables de compensación que se exigirán por el riesgo que se está tomando.
Sin embargo, queda una última pregunta, y es por qué una empresa debería recurrir a prestamistas más caros (subordinados). Como cada empresa solo tiene un número limitado de activos que pueden ser comprometidos como colateral, el financiamiento adicional es así necesario si se necesita más dinero para impulsar el crecimiento. A medida que el riesgo aumenta, también lo hace el costo de esos fondos. Pero, si los retornos aún exceden el costo combinado aumentado (garantizado + senior + subordinado) de los fondos, ¡vale la pena intentarlo!
Por el momento, podemos concluir que muchas veces, las empresas deberían buscar capital de deuda para reducir el costo combinado de capital y expandir oportunidades de crecimiento sin renunciar a ninguna participación de propiedad (es decir, apalancarse). Y dentro del dominio del capital de deuda hay varias oportunidades para explorar y encontrar soluciones de deuda adecuadas al perfil de crecimiento de la empresa, sus activos comprometibles, y su etapa de vida.
P.D.: si te quedaste preguntándote sobre el concierto de David Guetta… sí, mi hermano y yo pagamos los $25 dólares adicionales, valió totalmente la pena.
